近日,利亚德发布2017 年年报,结合调研点评如下:
   
业绩持续高增长,现金流状况获改善。2017 年,公司实现营收64.71 亿元,同比增长47.8%,归母净利润12.1 亿元,同比增长80.88%, EPS 为0.74 元/股。其中第四季度实现营收21.85 亿元,同比增长39.64%,环比增长23.21%,归母净利润5.76 万元,同比增长57.84%, 环比增长119.4%。
   
经营性现金流方面是公司2017 年业绩的一大亮点。自2017 年6 月开始,公司便采取了系列改善措施,如开展渠道销售、制定现金流考核指标等,促使经营性现金流进入良性运转,2017 年达7.79 亿元, 同比增长55.57 倍。
   
LED 小间距龙头地位稳固。2017 年实现营收38.53 亿元,占公司总营收比重约60%。其中LED 小间距业务增速最快,2017 年确认收入19.68 亿元,同比增长56.6%。主要源于2017 年公司在渠道销售方面拓展成效显著,新签订单5 亿元,同比增长400%。
   
夜游经济成为业绩新引擎。2017 年实现营业收入17.27 亿元, 同比增长99.17%,连续三年增速在100%以上,毛利率保持在41.5%。公司拥有全国规模最大的照明企业集群,在专业设计、区域布局、资源整合等方面优势明显。目前全国城市亮化仅实现10-20%的投资,未来随着夜游经济与文化旅游、特色小镇建设等进一步融合,该业务有望呈现井喷态势。
   
文旅新业态迎高增长。2017 年确认收入6.12 亿元,同比增长45%。公司依托自身声光电产品及系统集成等优势,有效发挥业务协同性,贯穿项目设计、施工、运营全流程,目前已建项目运营状况良好,促进了当地景区客流量和收益提升。未来两年,公司将继续通过积极并购投资,不断巩固“文化科技融合”平台,打造公司成长新动能。
   
VR 体验业务成长空间可期。2017 年实现营业收入2.41 亿元,尽管仍处于起步期,但毛利率高达80%,贡献利润近1 亿元。未来随着VR 技术应用的爆发,加之公司在市政项目开发等方面的优势,预计该项业务也将贡献更多可观收入,并与其他业务板块形成良好的协同。
   
海外业务布局清晰,贸易战影响有限。一是海外收入中境内产品出口美国营收占比不高,仅7.24%,近80%来源于当地自产自销;二是建立斯洛伐克海外LED 小间距基地,可节省14%欧盟关税,更具成本优势,海外市场竞争力进一步提升。
   
综上,我们认为,公司基于LED 显示业务龙头优势,近年来围绕声光电系列产品及解决方案不断进行拓展,实现了业绩持续高增长,未来随着其文化科技融合平台的日益夯实,成长空间有望进一步打开。
   
风险提示:
   
LED 小间距渗透不及预期,新业务推进不达预期,行业竞争加剧,公司业绩低于预期,国内外二级市场系统性风险。