业绩增长符合预期,经营性现金流大幅好转。
   
公司2018年1季度实现营收18.19亿,同比增长61.30%,实现归母净利润3.04亿,同比增长76.55%。增长主要得益于公司四大业务板块的迅猛发展。同时,公司通过开展渠道销售、制定现金流考核指标等措施,经营性现金流得到明显好转。应收账款同比增加12.2%,远小于营收增速,经营活动产生的现金流量净额同比大增165.31%,每季度同比都在改善。
   
小间距电视技术突破,经销模式占比提升。
   
截止报告披露日,公司小间距电视新签订单6.9亿,其中境内渠道销售新签订单2亿元,“千店计划”已经实施70余家,计划年内实施300家。带动公司智能显示板块增长39.53%。因为经销模式占比的提升,显示板块毛利率略微有所下滑。同时公司的第二代产品Supersafe量产中,预计将与二季度投放市场,而第三代产品MiniLED瞄准未来的家用市场,有望打开长期成长空间。我们认为小间距未来2~3年仍将维持40%~50%的复合增速,公司仍然是最具活力的龙头企业,仍将为公司未来发展提供充足动能。
   
夜游经济搭台,加速文旅新业态推广。
   
公司夜游经济同比增长97.78%,文旅新业态同比增长119.23%,高于公司整体增速,我们认为在完成全国性的渠道布局,以及集团照明事业群的资源整合后,有望继续保持全国夜游经济规模最大的市场地位。同时公司借助夜游经济基础,将加快文旅新业态推广,协同效应将充分显现。
   
收购Eyevis,复制Planar,打开欧洲市场。
   
公司近期签订资产购买协议,拟收购Eyevis及其子公司Teracue,它的大屏解决方案被广泛应用于欧洲企业和政府部门的控制中心中,主要服务的行业包括交通,能源,防务与安全,通讯等,在欧洲及北美的电视台中占有较高份额。我们认为有望复制Planar推广之路,为公司的小间距产品打开欧洲市场。
   
盈利预测及估值。
   
公司作为全球的LED小间距龙头企业,中期受益小间距和夜游经济,长期受益VR产业大机遇。我们预计公司18~20年净利润18.16、25.42亿、33.83亿,对应EPS为1.07、1.50、1.99元/股,维持买入评级。